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根据稳定币维持价格稳定的机制，稳定币主要可分为以下四种类型： 1）法币抵押型：由受监管的托管行/信托机构持有现金、活期存款、短期美债及逆回购等 高流动性资产，目标“1:1”赎回。例如 USDT、USDC、PYUSD、FDUSD 等。这类币当 前占全球稳定币市值的绝大多数（2025 年中全球稳定币规模预计约 2300~2600 亿美元， 美元稳定币占主导）。 2）多元资产抵押型：以一篮子多样化资产作为抵押，包括多种法币（如美元、欧元）、短 期政府债券、商业票据、加密资产或大宗商品等，通过分散化策略提升币值稳定性与抗 风险能力。这类稳定币通常结合链下合规托管与链上透明机制，部分项目还引入再平衡 机制动态调整抵押资产结构。虽然目前在整体市场中占比不高，但在机构参与、合规金 融场景和跨境清算领域具备发展潜力，代表性项目包括 RIVCoin、KAU 等，正在逐步探 索“抗单一货币依赖”的去美元化路径。 3）加密资产抵押型：以 ETH、BTC 等波动性较高的加密资产超额抵押，通过智能合约 维持锚定，如 DAI、sUSD 等。其优点是去中心化透明、无需传统托管；缺点是抵押物价 格波动大，极端行情下容易触发清算→脱锚的链式反应。该类稳定币的稳健性依赖清算 参数设计与治理机制。 4）算法型：依靠算法调节供给、套利机制维持价格，如 USDD、CUSD 等。实践证明， 在缺乏真实资产背书下，模型一旦失灵便会快速瓦解，风险极高。全球监管机构普遍将 其列为重点警惕对象。
根据 TBAC 的划分，稳定币的应用包括两个维度，即支付工具和价值储藏。而从应用场 景看，可以划分为跨境支付与结算、加密市场的计价与结算、商户支付、抵押借贷、储蓄 账户等场景。 1）跨境转账。传统跨境支付依赖代理银行网络，存在多中介、高成本（手续费高达 6.35%）、 低效率（耗时 1-3 天）等问题，而稳定币可以全天候快速结算，绕开多层中介与高额费 用，尤其在跨境零售支付、工资发放、供应链结算等场景有优势。
3）商家支付。得益于稳定币的低交易成本、即时结算和全球可及性，稳定币被用于消费 者向商家支付商品或服务的费用，替代传统支付方式（如信用卡、银行转账）。消费者通 过钱包（如 MetaMask）或支付网关（如 Stripe）使用稳定币（如 USDC）支付，而商家 通过支付处理器将稳定币即时兑换成法币或保留稳定币用于运营。例如，2025 年 6 月万 事达卡宣布将加入 Paxos 的全球美元网络，以推动稳定币的采用，在其网络中启用 USDG、 USDC、PYUSD、FIUSD，并通过万事达卡多代币网络推出新功能。
通过对比美国、新加坡、欧盟及中国香港地区已提案/生效的稳定币法规关键特征，可以 发现关键的监管冲突点主要在于三个方面：1）锚定资产的流动性，美国强制要求 93 天 以内美债，可能引发短期利率扭曲，而中国香港接受优质商业票据，但要求“实时全额 赎回”能力；2）去中心化稳定币的监管真空，四地均未将算法稳定币纳入首轮监管（中 国香港明确排除），而美国 GENIUS 法案直接禁止算法模型；3）央行数字货币（CBDC） 的竞争定位，欧盟推动数字欧元对冲私人稳定币，而中国香港允许“数字港元”与私人 稳定币并存。
2025 年 7 月 18 日，美国总统唐纳德·特朗普签署了《Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act》（简称 GENIUS Act，S. 1582），这是美国首次针对支 付稳定币建立联邦监管框架的立法。核心内容包括：1）稳定币定义与发行：稳定币是与 美元等资产挂钩、价值稳定的数字资产。法案规定只有获许可的发行人（如银行子公司、 联邦或州合格非银行机构）可在美国发行稳定币。发行人需受联邦监管（由联邦储备系 统、货币监理署 OCC、联邦存款保险公司 FDIC 监管）或符合联邦标准的州监管。2）储 备要求：发行人需按 1:1 比例持有美元或短期国债等高流动性现金等价物资产作为储备， 并禁止将储备用于其他用途，确保稳定币价值稳定。3）披露与审计：发行人需定期公开 储备资产详情，由注册会计师事务所审查，增强透明度和消费者信心。4）消费者保护与 国家安全：法案要求发行人遵守反洗钱、了解客户及反恐怖融资法规，确保稳定币不被 用于非法活动。
中国香港金管局/证监会在 2024–2025 年征求意见后，于 2025 年通过《稳定币条例》，并 于 2025 年 8 月 1 日正式生效，标志着中国香港稳定币监管领域的重大进展。该条例要 求：1）稳定币的发行、营销和托管活动需获得 HKMA 颁发的牌照。2）发行人必须是香 港注册的实体（如银行或特许非银行机构），并遵守严格的监管标准。稳定币需 100%由 高质量资产（如现金或现金等价物）支持，储备资产需隔离存放并定期披露。 3）现有稳 定币发行人需在 2025 年 10 月 31 日前向 HKMA 申请牌照，否则需在 2026 年 2 月 1 日前 退出香港市场。
MAS 于 2023 年 8 月 15 日正式发布了针对单一货币稳定币（Single-Currency Stablecoins, SCS）的监管框架（SCS Framework），旨在确保新加坡发行的稳定币具有高度价值稳定 性。SCS 定义为锚定新加坡元或 G10 货币的稳定币，且在新加坡发行。MAS 的 SCS 框 架要求发行人持有的储备资产必须至少等于流通中 SCS 的 100%面值，以确保价值稳定 性。
欧盟确实通过了《Markets in Crypto-Assets Regulation》（MiCA，Regulation (EU) 2023/1114）， 于 2023 年 6 月正式生效，旨在为加密资产建立统一的监管框架。MiCA 明确区分了三类 加密资产，即资产参考型代币（ART）、电子货币代币（EMT）和其他加密资产。MiCA 将 ART 和 EMT 纳入统一监管，要求发行人满足储备要求、披露义务、授权许可及持续 监管，以保护消费者和维护金融稳定。
稳定币的主要参与者包括发行方、交易所以及流动性提供者： 1） 发行方。发行方（Tether 和 Circle）“铸造”稳定币，管理支撑它的储备，并确保货币 的价值保持稳定。例如，如果支付 1 美元，Circle 发行与美元挂钩的 USDC 稳定币， 1 USDC = 1 美元。Circle 使用 1 美元现金投资于美国国库券和其他高质量流动资产， 并从投资中赚取利息或收益。 2） 交易所。交易所（Coinbase 和 Binance）是买卖和交换稳定币的场所。交易所通过促 成交易赚取交易费，或者获得稳定币发行方的补偿/激励。例如，Circle 的 S1 文件显 示，Coinbase 获得了 Circle 剩余收入的约一半，这些收入来自支持其 USDC 稳定币 的储备。 3） 流动性提供者。稳定币生态系统中，流动性提供者持有大量稳定币和法定货币，以促 进入口（法定货币到稳定币的转换）、出口（稳定币到法定货币的转换）和稳定币到 稳定币的交换（例如将 USDT 交换为 USDC）。流动性提供者包括交易所、做市商和 场外交易提供商、上行/下行提供商以及流动性信贷解决方案提供商。
稳定币的底层技术支持包括区块链网络、区块链协议以及钱包和托管人： 1） 区块链网络。区块链网络（比特币、以太坊）是稳定币存在和运行的基础。稳定币发 行于区块链网络，这些网络充当去中心化账本，记录新稳定币的创建，并追踪其所有 权、流通中的稳定币供应等。它们还促进稳定币的交易或转移，并提供智能合约功能 （在区块链上编码的可自动执行的协议），可以执行各种功能。 2） 区块链协议。区块链协议是一套基本规则、标准和指南，用于指示区块链网络如何运 行。该协议定义了诸如共识机制（网络参与者如何就交易的有效性达成一致）、激励 机制（参与者如何因维护网络安全而获得奖励）、智能合约规则等等。如果说区块链 网络就像道路、汽车和实际系统，那么区块链协议更像是交通规则、限速和红绿灯。 3） 钱包和托管人。钱包是一种允许用户与区块链交互的软件或硬件工具。钱包实际上并 不“存储”加密代币，而是存储私钥，私钥授予用户访问区块链上的加密货币的权限 并签署用户的交易。与此同时，托管人是代表用户持有和管理私钥的第三方服务或实 体，这可能是一个方便的解决方案，因为用户不必在自我托管设置中管理稳定币的存 储，而是可以将其交给具有机构级安全性并符合高监管合规标准的托管人。
1）进攻性布局：发行银行链上存款，将传统存款代币化，在区块链上发行 1:1 锚定的数 字凭证。目的是抵御稳定币对活期存款的分流，保留客户资金，同时实现企业客户跨境 结算实时到账，降低摩擦成本。例如，摩根大通 2025 年 6 月发行美元存款代币（JPMD）， 可用于银行机构客户的现金结算和支付。9 2）防御性收益：托管稳定币储备资产，为稳定币发行商托管法币现金及短期美债。目的 是赚取低风险托管费，对冲利息收入下滑，同时抢占数字资产基础设施入口。例如，纽 约梅隆银行成为美元稳定币 RLUSD 的主要托管人。
1）发行自有稳定币：掌控价值流转枢纽，在自有支付体系内发行锚定法币的稳定币。目 的是替代 Visa/Mastercard 网络，压降跨境支付成本，形成用户资金沉淀，拓展至借贷、 理财等场景。例如，PayPal 赋能美国商家接受加密货币支付，通过 PYUSD 向自由职业 者和供应商发送更快捷、更低成本的付款。 2）集成第三方稳定币：作为流量变现工具，支持 USDT、USDC 等第三方稳定币，扩大 支付场景覆盖范围。例如，PayPal 提供支持的 Pay with Crypto 覆盖了超过 3 万亿美元加 密货币市值的 90%，支持 100 种加密货币支付，包括 BTC、ETH、USDT、XRP、BNB、Solana、USDC 等，并支持 Coinbase、OKX、币安、和 Exodus 等钱包。
1）管理稳定币储备资产：为稳定币发行商管理储备资产组合（如国债、回购协议），撬 动千亿级资金规模，收取，积累数字资产经验，为比特币 ETF 等创新铺路。例如，Circle 与贝莱德的合作成立 Circle 储备基金，该基金专门委托贝莱德管理 USDC 的稳定币储备 资产。12 2）开发稳定币金融产品：开发基于稳定币的现金管理产品或杠杆工具，颠覆传统资管模 式。例如，资管公司 VanEck 推出代币化美国国库基金（VBILL），提供对短期美国国债 的链问，为投资者提供了一种安全、透明且流动性强的现金管理工具。
1）法币-稳定币兑换通道：通过 0 手续费或低成本兑换降低门槛，吸引增量用户，提升资 金利用率和清算效率。例如，Coinbase 通过其平台提供法币-稳定币兑换服务，支持 USDC 与美元、欧元等法币的即时兑换。 2）做市与衍生品创新：通过做市和开发稳定币衍生品，提供对冲工具，吸引机构投资者。 例如，CME 在 2025 年 5 月 19 日推出了 XRP 期货合约，上市一个月内 XRP 期货的总交 易量已达 5.42 亿美元，其中 45%的交易量来自北美以外的地区。
1）承销与发行顾问：为稳定币和 RWA 代币提供合规发行、募集资金和市场推广服务， 类似传统证券承销。例如，胜利证券因虚拟资产业务领域表现突出实现了业绩的扭亏为 盈，15胜利证券还和曹操出行签署了虚拟资产战略合作备忘录。16 2）产品创新与重构：开发基于稳定币或 RWA 的创新金融产品，如代币化证券或 ETF， 结合稳定币支付场景。例如，高盛和纽约梅隆银行联合推出反映货币市场基金份额的数 字代币，深化华尔街将区块链技术引入传统金融的推动力。
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